ABD Hazine tahvilleri, Mart ayı için az evvel açıklanan %8,5 yıllık enflasyonun tepe yapmış olabileceği umudunun akabinde şaşırtan bir dönüş gördü. UST 2Y getirisi %2,38’e düşerken, hayli izlenen 10Y getirisi %2,72’ye geriledi. Rusya ile Ukrayna içindeki barış müzakerelerinde çıkmaz, inançlı liman tahvilleri için takviye sağlayabilir. Fed yetkililerinden gelen yorumlar ve yüksek enflasyon, merkez bankasının yüksek fiyatlar ile uğraş etmek için tedbirler almakta agresif olacağı istikametindeki görüşlerin altını çizdi.
Fed liderlerinin 50 baz puanlık artışı gündeme getirmesiyle daha da değer kazanan tutanaklar (bilanço bilgilerinı içermesi açısından) geçen hafta belirtildi. Ortaya çıkan sonuç, Fed’in birkaç tane 50 baz puanlık faiz artışı yapabileceği ve bilançonun da 60 milyar doları UST ve 35 milyar doları MBS olmak üzere ayda 95 milyar dolar küçüleceğidir. Fed’in bilanço içerisinde fazlaca kısa vadeli T-bill itfaları ile küçültmeye başlaması muhtemel olmakla birlikte, devasa büyüklükteki bilançonun indirgenmesi için UST’ler üzerinden direkt satis yapmak da orta kıymetlendirme periyotlarında düşünülebilir. Zira 9 trilyon dolarlık bilançonun Covid öncesine dönmesi için, mevcut süratte 4 yıllık bir müddetye muhtaçlık var. Fed, enflasyon risklerine karşı daha proaktif olmak isterse faiz artırımlarının tesirini artırmak için bilançoyu da daha süratli küçültmek isteyebilir. Lakin Fed getiri eğrisine mümkün mertebe müdahale etme niyetinde değil, bu niçinle direktspread denetimine yol açacak tahvil piyasası aksiyonları çabucak hemen masada değil.
Öbür taraftan, Rusya – Ukrayna savaşının oluşturduğu belirsizliğin Fed’i Mart’ta 50 yerine 25 baz puan faiz artırmaya yanlışsız yönlendirdiği anlaşıldı. Mayıs ayını içine alan bir 3 aylık dönemde ise 50 baz puanlık faiz artışları birbirini izleyebilir. Bu süreçte piyasanın resesyon algısı için de 2-10 yıllık faiz spreadine bakacağız.
Euro Bölgesi’nin ekonomik resesyon tehditleri ve ECB’nin de buna bağlı olarak faiz artırıp artıramayacağı Rus gücüne yönelik yaptırımların durumuna bağlı olacak. Rus gücünün ikame edilememesi, ki son OPEC açıklamaları bu biçimde olacağını gösteriyor, Euro Bölgesi için de sakinlik demek ve bu da faiz artırma noktasına gelemeyeceğini gösteriyor. Faiz oranlarının gündemden kalkmamasına niye olan olgu ise, enflasyon baskılarının şiddeti. Yarın toplantı kararlarını açıklayacak olan ECB’nin enflasyona karşı şahin bir duruş sergilemekle Rusya krizinin resesyon tehditleri içinde kaldığı görülüyor. Sermaye hareketleri ve spreadler açısından da Fed-ECB ayrışımı değerli ve muhakkak ki ECB Fed kadar süratli faiz artırımları yapamayacak. Piyasa beklentisi Haziran’da varlık alımlarının biteceği ve Eylül’de faiz artırımına gideceği istikametinde bir açıklama halinde
PBOC tam karşıtı bir stratejiyle faiz oranlarını düşürüyor ve bu hafta yeniden düşürmesi mümkün. Çin-ABD tahvil spreadi 12 yıl daha sonra ABD lehine döndü. BOJ ise getiri eğrisi denetimine devam ediyor.
ABD’de artan enflasyon kaygıları tahvil getirilerini üst çekerken gelişen piyasa varlıklarına yönelik risk iştahını da olumsuz etkiliyor. Lira, daha hudutlu tepki gösteren bir aralıkta. TCMB’nin ve iktisat idaresinin duruşu enflasyon senaryosunun Aralık’ta beklenen baz tesiri üzerine kurulduğunu gösteriyor. Aralık 2021’de %13,5 olarak gerçekleşen dönemsel enflasyondan dolayı, bunu aşmayan bir Aralık 2022 enflasyonu yıllık artış oranının da önemli oranda gerilemesini sağlayacak. Şirketlerin FX dönüşümlerinde vergi muafiyeti sağlanmasına yönelik taslak görüşülürken, ihracatçıların FX gelirlerinin %25’ini Merkez bankasına satma yükümlülüğü ise %40’a çıkarılıyor. Kelam konusu durum rezervler için olumluyken, döviz gereksinimi olacak şirketler için olumsuz.
Kaynak Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
Fed liderlerinin 50 baz puanlık artışı gündeme getirmesiyle daha da değer kazanan tutanaklar (bilanço bilgilerinı içermesi açısından) geçen hafta belirtildi. Ortaya çıkan sonuç, Fed’in birkaç tane 50 baz puanlık faiz artışı yapabileceği ve bilançonun da 60 milyar doları UST ve 35 milyar doları MBS olmak üzere ayda 95 milyar dolar küçüleceğidir. Fed’in bilanço içerisinde fazlaca kısa vadeli T-bill itfaları ile küçültmeye başlaması muhtemel olmakla birlikte, devasa büyüklükteki bilançonun indirgenmesi için UST’ler üzerinden direkt satis yapmak da orta kıymetlendirme periyotlarında düşünülebilir. Zira 9 trilyon dolarlık bilançonun Covid öncesine dönmesi için, mevcut süratte 4 yıllık bir müddetye muhtaçlık var. Fed, enflasyon risklerine karşı daha proaktif olmak isterse faiz artırımlarının tesirini artırmak için bilançoyu da daha süratli küçültmek isteyebilir. Lakin Fed getiri eğrisine mümkün mertebe müdahale etme niyetinde değil, bu niçinle direktspread denetimine yol açacak tahvil piyasası aksiyonları çabucak hemen masada değil.
Öbür taraftan, Rusya – Ukrayna savaşının oluşturduğu belirsizliğin Fed’i Mart’ta 50 yerine 25 baz puan faiz artırmaya yanlışsız yönlendirdiği anlaşıldı. Mayıs ayını içine alan bir 3 aylık dönemde ise 50 baz puanlık faiz artışları birbirini izleyebilir. Bu süreçte piyasanın resesyon algısı için de 2-10 yıllık faiz spreadine bakacağız.
Euro Bölgesi’nin ekonomik resesyon tehditleri ve ECB’nin de buna bağlı olarak faiz artırıp artıramayacağı Rus gücüne yönelik yaptırımların durumuna bağlı olacak. Rus gücünün ikame edilememesi, ki son OPEC açıklamaları bu biçimde olacağını gösteriyor, Euro Bölgesi için de sakinlik demek ve bu da faiz artırma noktasına gelemeyeceğini gösteriyor. Faiz oranlarının gündemden kalkmamasına niye olan olgu ise, enflasyon baskılarının şiddeti. Yarın toplantı kararlarını açıklayacak olan ECB’nin enflasyona karşı şahin bir duruş sergilemekle Rusya krizinin resesyon tehditleri içinde kaldığı görülüyor. Sermaye hareketleri ve spreadler açısından da Fed-ECB ayrışımı değerli ve muhakkak ki ECB Fed kadar süratli faiz artırımları yapamayacak. Piyasa beklentisi Haziran’da varlık alımlarının biteceği ve Eylül’de faiz artırımına gideceği istikametinde bir açıklama halinde
PBOC tam karşıtı bir stratejiyle faiz oranlarını düşürüyor ve bu hafta yeniden düşürmesi mümkün. Çin-ABD tahvil spreadi 12 yıl daha sonra ABD lehine döndü. BOJ ise getiri eğrisi denetimine devam ediyor.
ABD’de artan enflasyon kaygıları tahvil getirilerini üst çekerken gelişen piyasa varlıklarına yönelik risk iştahını da olumsuz etkiliyor. Lira, daha hudutlu tepki gösteren bir aralıkta. TCMB’nin ve iktisat idaresinin duruşu enflasyon senaryosunun Aralık’ta beklenen baz tesiri üzerine kurulduğunu gösteriyor. Aralık 2021’de %13,5 olarak gerçekleşen dönemsel enflasyondan dolayı, bunu aşmayan bir Aralık 2022 enflasyonu yıllık artış oranının da önemli oranda gerilemesini sağlayacak. Şirketlerin FX dönüşümlerinde vergi muafiyeti sağlanmasına yönelik taslak görüşülürken, ihracatçıların FX gelirlerinin %25’ini Merkez bankasına satma yükümlülüğü ise %40’a çıkarılıyor. Kelam konusu durum rezervler için olumluyken, döviz gereksinimi olacak şirketler için olumsuz.
Kaynak Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı