Gerçek getiriler ve resesyon riski… Reel faiz oranlarının ABD’de sıfır noktasına yaklaşmasıyla birlikte sıkılaşma ve sakinlik katsayıları birlikte bedellendirilen bir ortam oluştu. ABD 10 yıllıklarının %2,90 üzerine çıktıktan daha sonra stabil seyrine %2,81 düzeyinde devam ettiğini gözlemliyoruz. Lakin stabilleşmeye karşın faiz oranlarındaki artış eğilimi yumuşamış yahut değişmiş değil. Fed’in gerçek faizleri artıracak bir tesir yaratması, enflasyonu düşüremeyip sıkılaşmanın dozunu her ileri götürdüğünde resesyon riskini de artırması demek.
ABD 10 yıllık gerçek faz oranları ile Fed fonlama faizi karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg
Terminal oran… 10 yıllık Hazine getirisi, agresif siyaset sıkılaştırma beklentileriyle bir arada besbelli bir biçimde yükseldi. Powell’ın Mayıs ayı için 50 baz puanın ötesinde 50 baz puanlık bir seriyi gündeme getirmesi ile birlikte baz senaryo agresif sıkılaştırma ekseninde dönüyor. Komitenin birçok, federal fon oranlarını – medyan FOMC üyesinin şu anda %2,4 olarak kestirim ettiği – nötr düzeye “hızla” yükseltme konusunda görüş bildiriyor. Bu, 2022’nin geri kalanında terminal oranın aşılacağını gösteriyor.
Sonuç? Bloomberg terminalinde Fed vadeli fonlarının fiyatlaması Eylül ayına kadar 4 tane jumbo faiz artışının fiyatlamasının tamamlandığını gösterirken, Aralık ayına kadar olan projeksiyonlarda 5 tane 50 bps’lik faiz artışının da fiyatlama menzilinde olduğunu gösteriyor. FOMC’nin son SEM dokümanında 2022 için %1,9, 2023 ve 24 için %2,8 ve uzun vade için %2,4 fonlama oranı medyan varsayımı ile karşılaştırdığımızda, Fed’in sahiden 5*50 bps ile ilerleyecek olması fonlama üst bandının %3,5 olması manasına gelecektir. Bu muhtemelen abartı bir durum ve enflasyon düşmeyip de Fed süratli sıkılaşma gereksinimine devam ederse sakinlik tesirini artıracak bir olgudur. Fed’in bu biçimdesine çok bir patikadan geri adım atacak pozisyona gelmesi de mümkündür, ki Mart FOMC’deki SEM bile 2024’ten daha sonra fonlama oranının düşürülmesi beklentisini üyeler nezdinde gösteriyordu. Hafta itibariyle Fed blackout döneminde olduğumuz için üyeler konuşmayacaklar. 4 Mayıs’ta çizilecek yol haritası birinci 50 bps’den daha sonraki iddiaları şekillendirecektir.
Kaynak: Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı
ABD 10 yıllık gerçek faz oranları ile Fed fonlama faizi karşılaştırması… Kaynak: Bloomberg
Terminal oran… 10 yıllık Hazine getirisi, agresif siyaset sıkılaştırma beklentileriyle bir arada besbelli bir biçimde yükseldi. Powell’ın Mayıs ayı için 50 baz puanın ötesinde 50 baz puanlık bir seriyi gündeme getirmesi ile birlikte baz senaryo agresif sıkılaştırma ekseninde dönüyor. Komitenin birçok, federal fon oranlarını – medyan FOMC üyesinin şu anda %2,4 olarak kestirim ettiği – nötr düzeye “hızla” yükseltme konusunda görüş bildiriyor. Bu, 2022’nin geri kalanında terminal oranın aşılacağını gösteriyor.
Sonuç? Bloomberg terminalinde Fed vadeli fonlarının fiyatlaması Eylül ayına kadar 4 tane jumbo faiz artışının fiyatlamasının tamamlandığını gösterirken, Aralık ayına kadar olan projeksiyonlarda 5 tane 50 bps’lik faiz artışının da fiyatlama menzilinde olduğunu gösteriyor. FOMC’nin son SEM dokümanında 2022 için %1,9, 2023 ve 24 için %2,8 ve uzun vade için %2,4 fonlama oranı medyan varsayımı ile karşılaştırdığımızda, Fed’in sahiden 5*50 bps ile ilerleyecek olması fonlama üst bandının %3,5 olması manasına gelecektir. Bu muhtemelen abartı bir durum ve enflasyon düşmeyip de Fed süratli sıkılaşma gereksinimine devam ederse sakinlik tesirini artıracak bir olgudur. Fed’in bu biçimdesine çok bir patikadan geri adım atacak pozisyona gelmesi de mümkündür, ki Mart FOMC’deki SEM bile 2024’ten daha sonra fonlama oranının düşürülmesi beklentisini üyeler nezdinde gösteriyordu. Hafta itibariyle Fed blackout döneminde olduğumuz için üyeler konuşmayacaklar. 4 Mayıs’ta çizilecek yol haritası birinci 50 bps’den daha sonraki iddiaları şekillendirecektir.
Kaynak: Tera Yatırım
Hibya Haber Ajansı